稳定币是什么

大家通常会认为加密货币的特点就是价格波动大，而同为数字通证的稳定币却并非如此。稳定币通常锚定美元等法币或者其他价值稳定的资产，因此为加密货币市场带来了难得的稳定性。全世界任何地方的人都可以持有稳定币，并将其作为一种与法币挂钩的合成资产，比如USDT会尽量锚定美元价格。随着区块链对稳定资产的需求上升，稳定币的总价值突破了300亿美元，DeFi（去中心化金融）应用中也开始广泛采用稳定币。

稳定币现今已成为加密货币行业最大、增长最快的赛道之一，总市值超过 1750 亿美元，这一数字 在过去的 1 年增长了约 182%，在过去的 2 年里则增长了 1750%。

稳定币的含义

稳定币从本质上来说是一种具有“锚定”属性的加密货币，其目标是锚定某一链下资产，并与其保持相同的价值。为了保持价格稳定，稳定币可以由链下资产做抵押（即抵押稳定币），或采用某种算法在某个时间点调节供需关系（即算法稳定币）。

目前存在两种类型的稳定币，即中心化的稳定币和去中心化的稳定币。中心化稳定币通常有法币做抵押，法币抵押在链下银行账户中，作为链上通证的储备金。这通常需要对托管方有一定的信任，不过现在托管方通过Chainlink储备金证明等解决方案（后面会详述）确实在一定程度上提升了透明性。另外，中心化稳定币通常还可以用链上加密货币进行超额抵押，并需要保证充足的抵押率（比如要求用户的抵押资产价值超过贷款总值的150%）。而去中心化稳定币在设计上灵活性和透明度都更高，因为其不由任何一方控制，而且任何人都可以在链上审核协议的抵押率。

另外一种越来越受到大家认可的稳定币是央行数字货币（CBDC）。央行数字货币与中心化稳定币有一定相似之处，但不同点是它是由央行发行的，因此无须与链下银行账户的法币挂钩。央行数字货币是政府认可的法定货币，可用于个人间大额零售支付以及银行间批发支付。

中心化稳定币

USDC、USDT 和 BUSD

USDC、USDT 和 BUSD 是三个最大的中心化稳定币。由链下实体发行，三者（据称）均由法定（即「真实」美元）抵押品以 1:1 提供支持。

这导致不透明和完全中心化，但这种设计也已被证明是稳定币中最具可扩展性的方案，这三者的总流通量为 1442 亿美元——占整个行业的约 80%。

虽然这三家公司实体无法在链上进行审计，但各自在不同程度上发布了其储备的证明，USDC、USDT 的发行人 Circle 和 Tether 持有低风险的短期资产，如商业票据等，以便为自己创造收益。

特别是 USDT 和 USDC 的深度流动性使两者能够建立实质性的网络效应，后者也是链上最广泛采用的稳定币（稍后会详细介绍）。

去中心化稳定币（UST、DAI、FRAX、FEI、OHM）

UST

UST 是一个去中心化的、算法化的、与美元挂钩的稳定币。

UST 利用简单的铸币和销毁机制来保持稳定性，用户要铸造 UST，就必须燃烧 LUNA（Terra 区块链的原生资产，稳定币 UST 即在 Terra 上发行），且燃烧的 LUNA 与他们希望铸造的 UST 单位数量相等（即 1:1）。

同样，用户可以通过燃烧等量的 UST 来兑换他们的 LUNA。

正如我们所看到的，UST 没有任何外生抵押品的支持。相反，它依靠套利来维持其稳定性，当 UST 的交易价格高于挂钩汇率时，市场参与者被激励通过铸造新的 UST 来扩大供应，以降低 UST 价格，反之亦然。

不少业内人士认为这种设计有其自身的一系列重大风险，在 UST 快速扩展至超过 200 亿美元的流通供应量后，风险悄然来袭。5 月10 日，Terra 生态的原生算法稳定币UST 因资本围猎和债务危机，出现严重脱锚事件，最低跌至0.2 美元。（对整个风险爆发始末感兴趣的朋友可以在相关媒体检索查看）

DAI

DAI 是 MakerDAO 的去中心化、与美元挂钩的稳定币。DAI 是超额抵押的，用户可以将不同形式的抵押品（例如 ETH）存入金库以铸造稳定币。用户必须保持他们的头寸超过抵押品，因为当它低于设定的抵押比率（因资产而异）时，协议可以将用户的抵押资产清算。

DAI 是 DeFi 历史最悠久、最久经考验的稳定币之一，Maker 以其强大的去中心化治理系统和一流的风险管理政策而闻名，再加上 DAI 和各种 DeFi 协议的广泛集成，使 DAI 的市值增长到超过 81.3 亿美元，在所有稳定币中排名第 2，在去中心化稳定币中排名第 2。

FRAX

FRAX 是一种去中心化的、与美元挂钩的稳定币。顾名思义，FRAX 稳定币既是部分抵押的，也是算法化的。

系统中的抵押品数量称为抵押品比率（CR），由市场根据 FRAX 的供需情况动态变化和设置。与 UST 类似，FRAX 稳定币的一部分（即 1-CR）是无抵押的，通过 FXS（协议的铸币税和治理代币）维持稳定性，当创建新的 FRAX 并被用于服务赎回时，对应的 FXS 就被烧毁了。

FRAX 还使用所谓的算法市场操作（AMO）来制定货币政策。这些 AMO 允许协议将 FRAX 及其储备部署到 Curve、Uniswap 和 Aave 等各种 DeFi 协议中，以产生收益并帮助实现战略目标 。

FRAX 的「两全其美」设计以及 AMO 和众多合作伙伴的使用，使稳定币的供应量扩大到超过 26 亿美元，在所有稳定币中排名第 7，并且在过去 6 个月中处于本节所列 7 种稳定币的第 2 高增长率。

FEI

FEI 是去中心化的、与美元挂钩的、由 Fei 协议发行的稳定币。FEI 是完全资产支持的稳定币，用户可以通过存入各种资产来铸造新 FEI，这些资产可以随时以 1:1 的比例赎回。

FEI 只接受去中心化的抵押品，ETH 和 LUSD 占其支持的绝大部分。

FEI 帮助普及了协议控制价值（PCV）的概念，因为其储备资产由 TRIBE 代币持有者通过去中心化治理（未来通过托管的 Balancer 池）进行管理。该 PCV 被部署到各种 DeFi 协议中以赚取收益，而协议本身可以针对超额储备铸造 FEI（POF），以向他们选择的场所提供流动性。

尽管 FEI「只是」市值为 5.69 亿美元的第 11 大稳定币，但考虑到 PCV 和 POF 的总价值，该协议的最大资产价值为 8.78 亿美元。

这一点再加上他们与 Rari Capital（无许可货币市场协议 Fuse 背后的团队）合并以形成 Tribe DAO 的协同效应，应该能够为 FEI 提供扩大市场份额所需的资源。

OHM

OHM 是由 Olympus DAO 发行的完全资产支持的自由浮动货币。这意味着 OHM 不是稳定币，而是允许其价格由公开市场决定。

Olympus 利用债券和质押机制为其金库积累资产并发行 OHM。对于前者，该协议出售打折的 OHM，可在几天内行权，以换取各种资产，例如稳定币或 OHM 配对的 LP 代币；对于后者，OHM 持有者可以质押他们的代币以获得新发行的 OHM，这有助于最大限度地减少债券的稀释。

虽然这些调整对其价格产生了重大影响，但 Olympus 开创的模式使该协议能够拥有 99.2% 的 OHM 流动性，并使他们能够积累价值超过 3.37 亿美元的金库价值。

与 Fei 和 FRAX 一样，OHM 持有者可以通过治理决定将这些储备部署到各种 DeFi 协议，以产生收益或实现进一步的战略目的。

这笔资金也应该能够使 Olympus 继续对稳定币行业产生重大影响，从长远来看，这将有助于推动其市值超过目前的 3.68 亿美元大关。

在目前的加密货币市场，稳定币已经是不可或缺的一部分，尽管设计初衷是为交易者提供一个风险管理的有效工具，但现在稳定币的应用已经超过当时的设计。在各位想要踏入 DeFi 领域开始进行投资前，不妨多花些时间对这个避风港有更深入的了解，相信稳定币一定会成为你投资工具中的重要一环。

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