オンチェーン株式の裏側：SECの免除措置後も税金は誰が支払うのか
レポート
米証券取引委員会（SEC）は現在、暗号資産プラットフォーム上で上場企業株式のトークン化版を取引できるようにする
「イノベーション免除」の導入を準備していると報じられています。これにより、第三者が発行する株式トークンは、発行企業の承認なしで流通できるようになり、完全な
ブローカー・ディーラー登録を必要とせず、場合によってはDeFiプラットフォーム上でも取引できる可能性があります。
しかし、SECが2026年1月に公表した共同声明では、すでに一つの重要な点が明確にされています。それは、「証券は、その形態に関係なく証券である」ということです。この免除措置によって変わるのは利用者の構造であり、資産の法的性質ではありません。そして当然ながら、それに伴う税務上の義務が消えるわけでもありません。
オンチェーン株式は税金を消し去ったのではありません。税金は商品設計、プラットフォーム層、そして報告インフラの中へと移動しただけです。実際にはどのような仕組みになっているのでしょうか。
オンチェーン株式とは何か？
「オンチェーン株式」というカテゴリーには、実際には全く異なる2種類の構造が存在します。これらを混同すると、税務分析も誤ったものになります。
1つ目は実際の株式に近い構造です。例えば
xStocks（Backed Finance × Kraken）のような商品では、発行体または関連組織が実際の株式を保有し、その経済的権益をトークンとしてオンチェーン上に表現しています。これは実株式に
1対1で裏付けられたトークンです。
2つ目はデリバティブに近い構造です。例えば
Robinhood EUのStock Tokensは、
MiFID II上ではデリバティブとして分類されており、保有者に原資産株式やETPに対する権利を付与しません。
どちらも広義には「オンチェーン株式」と呼ばれていますが、法的構造は大きく異なります。実際の株式に近いものを保有しているのか、それとも株価に連動する契約を保有しているのかによって、
配当源泉税、企業アクション、
倒産隔離、あるいは
デリバティブ課税といった扱いが大きく変わります。「オンチェーン株式に税金はかかるのか？」という問いに対する答えは、実際に何を保有しているかによって全く異なります。
税金はすでに商品設計に組み込まれている
米国以外の利用者によく見られる考え方として、「従来の証券会社ではなく、DeFiプラットフォーム上でステーブルコインを使って米国株に投資するなら、従来の税制の枠外に出られるのではないか」というものがあります。
しかしKrakenのxStocks FAQは、その考えを明確に否定しています。
配当を反映するためのリベース計算（保有トークン数量の調整）は、
米国での30％の源泉徴収税を差し引いた後の純配当額に基づいて行われます。
つまり税金は消えていません。商品設計の中に組み込まれているのです。利用者は証券口座のように税務書類を見ることはありません。その代わり、税引後の金額が反映されたトークン数量の調整という形で結果だけを目にします。
税務プロセスが見えないからといって、税金が存在しないわけではありません。Krakenのような
KYC対応プラットフォームを通じてxStocksを取引する利用者は、依然として各種情報交換制度の対象範囲にあります。
CRSは主に従来型の金融口座を対象としていますが、
CARFは暗号資産サービスプロバイダーへと対象範囲を広げつつあります。英国、EU、日本、韓国が導入を先行しており、香港、シンガポール、スイス、UAEも導入予定です。オンチェーン株式の取引が見えなくなったわけではありません。監視対象が証券口座からプラットフォーム、ウォレットアドレス、取引経路へと移っただけなのです。
短期的には、非KYC環境やセルフカストディ環境には依然として執行上の空白があります。しかしKYCプラットフォーム経由でオンチェーン株式へアクセスする利用者にとって、その空白は急速に縮小しています。
米国ユーザーが参加すると何が変わるのか
SECのイノベーション免除がもたらす最大の実務的変化は、参加者層の拡大です。これまでxStocksのような商品へアクセスできなかった米国の個人投資家にも門戸が開かれる可能性があります。
もし米国ユーザーが大規模にトークン化株式を保有し始めれば、焦点は
IRS（米国内国歳入庁）の報告インフラへ移ります。従来の証券口座では、証券会社が取得価格、売却価格、保有期間、配当、
取得原価を管理し、年末に必要な税務書類を発行します。
短期譲渡益は通常所得として課税され、
長期譲渡益には優遇税率が適用されます。
ウォッシュセールルールによって損失の不正利用も防がれます。こうした処理の大部分は口座システムが自動で行っています。
しかしオンチェーン環境では、その仕組みが分散されます。トークン化株式がウォレット、
AMM、レンディングプロトコル、クロスチェーンブリッジ、利回り戦略へと移動するにつれ、取得原価、保有期間、課税イベントは急速に複雑化します。単なるスワップが譲渡に該当する場合もあります。
LPポジションへの参加や退出が新たな課税イベントを発生させることもあります。担保借入、清算、
クロスチェーンラッピング、リステーキングなども税務上の扱いを変化させます。従来であれば証券会社のバックエンドが一元管理していた情報が、オンチェーン環境では複数のアドレスやプロトコルに分散してしまうのです。
IRSが構築を進める
1099-DA制度は、この状況をより明確な報告体制へと組み込もうとしています。トークン化株式が証券または証券類似資産として扱われる場合、それは単なる一般的な暗号資産トークンとして扱われるのではなく、証券税制の枠組みへと再び引き戻されることになります。
さらに、相続の問題もあります。セルフカストディ環境では、秘密鍵が適切に管理されていなければ、資産へのアクセス自体が不可能になる場合があります。一方で、その秘密鍵が遺言、信託、遺産管理の仕組みに組み込まれれば、資産は再び
相続申告や相続税の対象になります。セルフカストディは相続税を回避する手段ではありません。資産管理、相続設計、税務申告の関係をより複雑にするだけなのです。
株式はオンチェーン化したが、税金は消えていない
株式取引を支える金融インフラは、もともと役割分担によって成り立っています。証券会社は口座管理と顧客対応を担当し、
カストディアンや清算機関は資産保管と決済を担当します。取引所は市場ルールを定め、税務書類は取得原価と利益を追跡し、投資家保護制度は紛争解決を担います。
トークン化株式は、この構造を分解します。口座はウォレットアドレスへと変わり、取引はAMMへ移行します。資産は発行体またはカストディ構造によって保有され、税務記録は複数のプラットフォーム、プロトコル、個人の報告義務へと分散されます。仲介者が消えるわけではありません。その役割が、
従来の証券会社や清算機関から、発行体、KYCプラットフォーム、
CASP、ウォレット、フロントエンド、報告制度へと移行するだけなのです。
SECのイノベーション免除は、オンチェーン株式に対する「非課税パス」ではありません。むしろ、それはオンチェーン株式市場に対して包括的なコンプライアンス網が初めて体系的に拡張される瞬間だと言えます。オンチェーン上のあらゆる送金の裏には、目に見えない
1099フォームが存在するかもしれません。そして印刷されていない相続税申告書もまた、そこに存在するのです。
免責事項：本記事は市場調査および商品構造分析を目的としたものであり、法務、税務、または投資に関する助言を提供するものではありません。具体的な税務上の取扱いは、利用者の居住地、商品の法的構造、取引経路、および適用される現地法によって異なります。
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2026-05-30
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